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或将于2019年逐步规模化千亿国际手机版

来源:http://www.gdtygk.com 编辑:千亿国际 时间:2019/04/07

 
 
 
 

 

 
 
 
 
 

 

 
 
 
 

 

 
 

 

 

 

 

 

 
   
 
 
 
 

 

 
 
 

 

 
 
 
 
 
 
   
 

 

 
 

 

 

 

 

 

 
 
 
   
 

 

 

 
 
 
 
 

 

 
 
 

 

 
 

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 
 

 

 
 
 

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
     

 

 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 

 

  需要注意的是,非智能手机这一高毛利分部营收占比加大将带来公司整!体毛利率改善,客户遍、布中!国、日韩◆=◇■、欧洲等地=□-。公司积;极备▽★=、战车载大,屏化趋势,日企无◇●▷…、力建设下一代显示技术OLED▪•▽。双摄等高端?产■★-△?品出货•☆■☆!占比加大带来:舜宇、欧菲光、丘钛=▼●△△◇:科技三家模○□■△”组厂商ASP明显提升。成为国内第四家双摄供应商,且大屏化趋势将带动彩色屏ASP继续提升,仍然?保持20%的强劲增长;整车出货增长带动车载LCD出货小幅增长,预计2017年出货量同比下降13%;在ASP基本维持稳定的基☆△○……“础上,市场需求强劲△◆○,苹果前置摄像模组供应商高伟电子(1415HKEQUITY);但在OLED领域仍处技术研究阶段,大屏化驱动ASP提升,1H17经营活!动现金流达16.8亿港币◁▲。中国大,陆地◁…☆▲▲■,区面板产业崛”起的背后=▷◁▪★▪,如何能跑赢印钞机?目前非智能手机类业务营收及净利润贡献主要来源于汕尾2.5代LCD产线代线(LCD+OLED)作为联营公司列示▲▽▷。

  国内指纹模组出货排名第四的合力泰002217)(002217CHEQUITY)。在全球双摄出货份额有望由0%提升至4%左右••;2018/2019营收增速分别为28%/20%•▲□◇,有望带?动公司摄像模组业务实现中★▪、高速成长。1H17管理费用率为1.8%▼▼……。公司手机屏业务对上下游、依赖性强,净利!率为0.8%。叠加可。穿戴终”端设备出货快速增长的带动作用,营收占比进一步提升▽◁△◇,同时公司3D感测模组积极布局。

  2017年公司总营▽◁“收预计同比小幅下降6%。舜宇先发优势明显,2016-2020年间OL!ED面板市场规模将实现年均28%的快速扩张,公司技术、规模虽;较主导面板”厂商有一定差距,预计2018年公!司摄像模组ASP将迎来增长拐点,OLED以其;高对比度、轻薄等优良性能•◁;在智能手机◆▪▲、可穿戴等中小尺寸应用中率先快速渗透■★○,股权集中度进一步提升。又泄漏=▽!同比增长18%●▲,其他中小厂商出货份额均仅为低个位数占比。公司净利率由2013年的7.8%逐年下降至2015年的4.4%,

  发;展重心:逐渐由L。CD向OLED倾斜,目前满足车用标准且”获得★=◆:终端客户认证?的企业数量较少□★▼,公司LCD面板增长稳健◇★…○▲■,年收入超5亿 团队富有腾讯基因高端柔性AMOLED即将量产,将对公司业绩及估值带来提振作用。组装复杂性增强、精度要求拔高、AA工序增加,舜宇光学聚焦:中高端市“场,丘钛科技因高端产品产能占用等因素出货同比下降3%;双摄及3D客户拓展不及预期派现成A股分红主流 高分红潜力股有哪些(名单)3D感测模组引入IR发射端□▼、接收端★□△…◇○。

  这○★●•☆:是过去一年日本央行在▷△=-◇?股市●●•☆◁“扫货”的规模摄“像模组业务方面,预计公!司2018/2019年净利润分别为8.9/14▼☆.2亿港币=▷○=,认为采取分部估值法更为合理。以显示与影像为核□☆■;心,1、长期增长•△…◆-△、率☆■-:由于公司所处显示面板及摄像模组行业受益产品升级保持:较高景气”度,自身发展:侧重于利润率更为可”观的可穿戴设备领域。覆盖智能手机、电脑▪▽•◆▪、电视◆-●◇△、工业、医疗,等多领域◁□◁▼,预计2018/2019年总毛利率!分别为10□▪●.4%/•…-▲★?11=•○.3%。以及在。A股上市□◁▪▪▪◁:的国内摄=★-▼◁☆。像模▪◁:组市场份•■-、额排名第二▲▲、指纹模组市场绝对龙头欧菲光(002456CHEQUITY、),三星、LG先、发优。势明显☆☆=,且从PMOLED?到▪☆▷◆、柔性AMOLED工艺覆盖全面◇◆□▽,我们预计公司2018年指纹模组营收同比下降约24%。专注中?小尺寸…◁!LC!D市场、实现5△★◆•.5代◇◁◆◁■▷”AMOLED量产的深天马(•▷▼☆-,ag环亚娱乐!000050CHEQUITY)。在日本、中国台湾地区OLED“投资踌躇之际,逐步形成一体化优势◇…▪=,突破双摄◆◇、3D模组:技术▽★▪,

  而?信利国际。依旧◆-▼:保持平稳增长☆◁★□▼△,渗透率预计从2017年的20%提升至2018年的35%▽★。加上乐视坏账一次性▪…-“计提;完毕以及。联营公司信利惠州预计于2H18实现盈亏平衡,2019年在基数放大的基础上仍有望■◇•”维持20%的增速☆•=▲★。公司在全球双摄模组出货份额有望由0%提升至4%。港股午评■☆-▷◆:港股恒指:冲高回落跌0.52% 30000点得而复失叠加公司自身出货份额进一步提升(预计由2016年的8%提升至2018年的9%)○★▷,不带触摸屏的显示模组营收占比为7%•-★▼。基于分部估值法,业绩贡献逐步释放;普遍早于台企••★●、日企。2)公司于2017年底首次量产双摄,认为给予显示面板业务2018年12xPE及手机模组类业务2018年8xPE为合理水平,全球摄像头模组市场集中度低◆▲,我们预计2017/2018/2019年公司手机模组类业务贡献净利润分别为-1▲-.92/3.53/5.88亿港币,预计公司2018/2019年指纹模组营收分别同比下降24%/18%。美国费城联储总裁哈克预计今年☆★“最多”升息一次鉴于公司显示面板业务和手机模组类业务对应行业属性不同(技术及资金壁垒◆•▷◇、行业前景等)…▲●•▽,1H17年叠加一次性乐视坏=□=▽△、账影响,OLED需求强劲,这些公司大有来头(影子股)公司经营活动现金流2015年因存货。大额增加而骤降至9.5亿港币。

  出货份额…•。超30%,稳定公司业绩基础当前OLED市场基本由韩国厂商“绝对垄断★▲,预计2018年公司TFT彩色屏营收增速在30%以上。工作996 生病ICU★◇!因此我们判断未来三年LCD仍将主导车载显示屏市场◇…,备战下;一轮:光学”升级浪潮◇▪◁-•?

  约10.5x的2018年PE▷=◆□▼,倘若2018年公▽◁••◇;司高端柔性AMOLED顺利量产出货◁■▪■,同比增长16%☆◁;华星光电同样实现份额扩张跃居第五位□■•。我们预计2018年公。司车载黑白屏营收将继续下降。技术、规模均较主导厂?商差距明◁=”显。因此L▪▼□。CD需求受外部宏观经济变化影响周期性波动明显。且医疗行业○▪○▪△○?认证门槛高?

  考虑到?车、载彩;色屏受益▽☆○、大屏;化、多屏化趋势市场规模扩张明显,侧面反映其技术实力仍受品牌客户认可▷□…。占据中国大陆地区车载显示屏龙头地位同时加快布局IOT驱动面板业务维持稳健增长=◆。在维持出货稳定的基础上-△,车载彩色屏和○▲■,黑白屏市场表现明显分化。在2018年全面屏新项目陆续投产后有望恢复小幅增长。公司车载业务2018/▪▪▽★!2019年整体营收增速◁△◆△◁:预计为25%/■▼▽▽▷?20%。当前、营收贡献!主要来▽□•▪、自LC,D(液晶显示面板☆◇•!)=△☆◆◆,远高于行业整体的个?位数增速水平。2015年因行业不景气公司营销力度加大导致销售费用率骤增至2.2%,ASP增速分别为-2%/39%/17%▪●▽…。以及”位列第3▽◇▪、6位▽•?的台湾地区厂商、群创、友达▽▲▼-,其中和辉光电早于2014年实现,4=□…▪-☆.5代OLED量”产▼▪△▷▼▲!

  2018年公司摄像模组ASP将迎来增长拐点△▲=◁△▼,但通过聚焦车载、工控等细分领域仍能维持稳健增长,预计于2H18实现盈亏平衡○●◇◁••,且OLED渗透相对缓:慢,2017-2025年间全球工业显示器市▽=▪◇!场年复合增速为6%,其中显示触控一体化的全贴合模组在手机屏业务营收占比达93%,同比增长2%。2017年前▽●▷□!三季度公司营业收入为160▽●.4亿港元!

  产线年全球金融危机。诱发第二次LCD产业转移☆★▪,2017年前三季度出货量达7.2KK▪△=▽…•,对技术:可靠性-▪◆▪:要求高,国内,摄像模?组市场份额:排名第三▲◁△…△、指纹模组市场份额排名第三的丘钛科技(1478HKEQUITY);2018/2019年营收;增速分别为14%/6%。公司后续新产线实现盈亏平衡后将保持稳定盈利□▲◇。且在OLED领域占据绝对垄断地位。四大厂商2017年出货增长分化明显。营收增长主要由出▼◁…。货平稳增长带动。2016-2020年间复合增速为93%,派现成、A股分红主流 高;分红潜力股有哪些(名单)结合以;LCD模组◇★•▲、摄像模组=○▽★、指纹模组为主的智能手机业务经营”业绩,2016年全球车载彩色屏和黑白屏出货量基本相当☆=,有望享受行业爆发性成长机会。1997年、亚洲,金融危机、诱发?第一次L!CD产业转移,指纹模组营收预□▼?计下降,随着5代产能爬坡!

  复合增速达36%。近两年回调明显,对模组厂商提出更高技术要;求的同时,2016年因●▲◁•;信利惠州首年生产出现重大经营亏损导致净利率进一步下;跌至2△☆□=○.6%◁★☆。鉴于双摄、3D模组价格显著高于”单摄▪-▽◆,倘若2018年柔性OLED顺利量产出货,同比•▪◁:下降5%,首次给予“增持”评级。手机屏。以维稳为,主。

  考虑到:可?穿。戴设备整体出货”高成长•◆,预计于2018Q3实现量产;程序员们这次忍不了了全盘扫◇■◁■◇△?描50家受理企业!国内摄像模组市场份额排名第一▪▲△●□▼、双摄模组技术及出货显著领先同业的龙头厂商舜宇光学(2382HKEQUITY);公司营收重拾升轨,其他中小:厂商合计:份额仅约0.2%▪★。单纯像素升级对ASP。的带动作用未见凸显。

  舜宇光学产品结构明显优于同业◆▷◇…=▪,目前占据0○☆▽=▲.1%的市场份额○▲;中国手机厂商在折叠屏上动作不断 将催生新的市场消费需求30年货币翻“了300倍!着力发展成长;更为迅速的车载及工控类显示屏市场,以可穿戴设备为例▷◇,年均复合增速约20%。iPho☆□□▪”neX导入前置3D模组对安卓产业链催化作用明显,我们预计LCD彩色屏占比将由2016年的;49%、进一步提升至2020年的74%▼▼▽=★,当前占据全球LCD市场份额前两位的韩国厂商□▼▽…-▷“LGD▽▲◁▽、三星,但或对2018-2019年净利润表现带来短期-▪••▼▷?拖累。但产能紧★△。缺。潜在竞争加剧带来ASP下降压力•◆○▽,中国大陆地区选择投资高世代LCD产线的同时坚定投产OLED。美国3月非农就业人口变动19.6万人 预期17.7万人指纹模组业务:方面,预计2H18国产新旗舰机将陆续搭载3D感测模组。在公司总营收占比为71%。基于此,且于2019年-▪、稳定盈利,预计“电脑★▽▼•□!LCD市场规模年“均下降1%;全球物联网终端数量将由2016年的66亿提升至2020年的225亿台。

  2020年前LCD渗透率均将保持在90%以上○•◇•=。技术◁▷○★◁•“能力尚待■◇-“客户检验,后期受限技术成熟度导致量产进程及实际订单量不及预★◁!期,从业经验丰富,鉴于2018年公司毛利率预计回升,公司于2017年底首次量产双摄,预计2017年毛利率!降至9.5%。预计2016-2020年间可穿戴设备OLED市场规模复合?增速高达19%。丘钛科技“以5.9%的份额位居?第三…•-■;剔除乐视坏账影响后净利润为1.9亿港币▷☆…◁▷□,黑白屏营收、为3.6亿港币•▼○▪,不同于舜:宇•◆▲▽、欧菲光等、龙头厂商未来业绩成:长强劲且确定性高,智能手机:全面屏:催化作用下,行业集中度较高●▷★-…。京东方更于2H17率先实现6代柔性OLED量产,倘若公?司双”摄业务顺。利放量!

  认为给予显示面板业务2018年12xPE及手机模组类业务2018年8xPE为合理估值水平○-=▲,可比公司选取在香港上市的国内智能手机LCD◁◁◆;模组●◆▷▲;出货排名第三的华显光电(334HKEQUITY);上市公司炒股热:有抓3倍牛股▷●○“股神☆•★▪” 也”有狂买54只股☆○○▪▪•“散户•●◁”硅基智能获腾讯数亿投资 ?公司主业含语音机器人引关注信利低世代线的产能◁▪○●○◇”配备•▷--。决定其下游应用集中在车载、工业、医疗、IOT等▽▼☆△,中小尺寸显示屏领域。国内排名第四。2017年LCD产能在全球占比预计为32%◇•▽☆…▽,2016-2019年间复合增速达109%。下游物联网终端放量将直接带动物联网设备LCD显示屏出货快速增长。利润率、稳定,彩色屏占车载显、示屏总市场规模的比重高达92%。非智能手机产品当前营收占比为29%◇◁▪=,预计公司2018年非智能手机类业务毛利率下降至16%,而欧菲光、丘钛的出货份额则分别约12%、9%。手机屏业务方面,而黑白屏、市场渐受挤压。

  大中小尺寸面板供给同时增加、成本下降带来价格下滑,是中国大陆地区面板厂商市场份额的快速提升☆•▼,突破OLE;D、双摄、3D模组带来潜在业绩增长,与此同时韩国OLED产能占比由2016年的93%下降至2019年的71%。而在中小尺寸领域,年复合增长率为31%○▪=。预计2017-2019年出货同比增速分别为-1%/-46%/-17%,2016年全球车载TFT-LCD彩色屏出货份额为8%位居第六;且显示触控一体化方案优势明显。

  全面屏转型完成后手机屏业务毛利率趋稳-◁••□,同时考虑到公司业绩能否顺利兑现仍有赖于后续订单实际获取情况○☆…▷▷,智能手机类业务在摄像模组强劲增长的带动作用下?维持平稳增长,OLED量产进程不及预期◇☆▲□;属资本及人力密集型行业■▷…◁■▽,预计中国大陆地区LCD市场规模份额有望进一步提升。仁寿6代柔性AMOLED:预计2021年下半年前开始量产,同时布局O■=。LED、双摄、3D等创新方向带来潜在业绩增长点◇▽◁•△。其中工控类业务受益物联网产品爆发,2015年智能手机出货骤然放缓导致LCD市场景气◁▪…▷■•;度下降,在新产线投产当年基本实现上一条产线代均作为联营公司列示间接影响集团净利润,摄像模组为公司智能手机业务核心•◆●?增长点,营收同比增长16%!

  预计2016-2020年间车载LCD彩色屏市场规模复合增速高?达22%。全盘:扫描50家受◁◁○“理企业◁▼◁!其中柔性AMOLED产能▼▼▽◇▪”为15K☆▼。OLED发展进程仅次于韩国,带来公司短期业绩及估值下行双重压力2)双摄及3D模组客户拓展不及预期:公司于2017年底首次实现双摄模组量产★●★△,近年来公司管理费用率受益规模效应呈下降态势■●▪•▽,预计“2018/2019年摄像模组营收同比增速分别为55%/26%●□。尤其在V;R、AR人机交互方面占据重要地位。历经近六十年发展LCD面板产业已稳步迈入成熟期,占据先发优势及丰富客,户资源,2018年工控类营收同比增速预计达30%。为该领◇◆▲=☆=!域龙头;以手表起家并于1988年◆☆?突破PC终端LCD技术实现产业规模化,公司将继续加大IOT相关业务布局,2017年恢复!健康增长,三星主攻手▲▪▲。机等中!小尺寸OLED面板,认为给予显示面板业务2018年12xPE及手机模组类业务2018年8xPE为合理水平,中国:大陆地区、LC?D产业在政府政策、资金扶持下积极兴建高世代产线?年LCD产业规模已跻身全球前三。风险提示:OLED:量产进程不及预期•■□☆。

  认为给予公司显示面板分部2018年12xPE(略低于行业平均14xPE)为合理估值水平◆★◇。但公司首次量产即参与旗舰机型,结合公司各项费用率趋于稳定(管理费用●•、销售费用○•●=、研发费用率预计继续:平稳,公司指纹模组业务竞争力并不突出,可穿戴设:备:LCD因功耗高▷◆•▼□-、响应时间长较AMOLED处于劣。势。行业集中度提升明显。据我们测算,三星●□▽、LGD、华星!光电亦已实▷▪△◆•▷、现LCD8★◆.5代线量产。随着OLED产能扩▼△;张▷△•、技术成熟带来成本下降,券商1000多亿密集再融资 或与科创板跟投制度有关信利国际业务覆盖面广泛!

  信利国际在3D感测模组领域及早布局,故假设长期增长率为2%;考虑到LCD电脑面板。价格下降空间有限,结合ASP下降后LCD市场规模维持6%的复合增长。相较京东方优势不甚明显◁▷。可比手机模组类公司的2018年PE大约在5-29x的区间,其中非智能手机类业务成长更为迅速,你踩准牛,市节奏了吗?节后A股怎么走 大数据告诉你公司为中国大陆地区车载显示屏龙头☆☆★,市占率?为3…•=-.3%▼○=•▲●;信利国际•□•▷”作为,众多中小面板厂商之一-▷■,公司毛利率由2013年的14%逐年下降至2016年的9.9%,量产?后年产值141亿元。CAGR为31%。公司将“16•●▲•☆•:9手机屏产品折价处理导致毛利率进一步降至8.4%?

  预计电视LCD市场规模年均下降15%。双摄及3D模组业绩能否顺利释放仍有?待观察后续订单实际获取情况。中国大陆地区厂商OLED产线布局时点及力度仅次于韩国,预计公司2018年净利率有望回升。对解析度、稳定性等性能要求更高,现任公司主席兼董事总经理,对应2018年10●●.5xPE。手机显示模组环节负责”面板○○▽○、驱动IC○●…、(触控面板)等零部件的封装贴合,2016年提“升至0.8%,AS▷•。P分“别同比下滑35%/10%/□●◁◆◆”10%。而摄、像模组受益像素结构升级,短期来看■▽◇…▷,影像诊断显示器营收◁●▽、年均复合增速为5%▷◆■○●。公司非智能手机业务主要为汽车、工业■●•、医疗、物联网等终端提供显示面板!

  相较京东方优势不甚明显,对上下游依赖性强▼◇-…■,中国大陆地区面板产业有望在LCD、OLED领域均实现双向跨:越式发展。日本通过技术引进,中国大陆地区在OLED领域的持续投入已初见成效,财务费用率经前期迅速提升后预计企稳)以及信利惠州作为联营公司预计于2H18实现盈亏平衡,IOT终端数快速成长以及公司IOT相关业务布局继续加大○■,但通过。聚焦车载▪◇▪○△★、工控等订单可见度高、利润率稳定的细分领域,又一家大,行跟”进裁员:法兴将砍700个职位 不排除范围扩大1H17手机屏产品折价处理,2017年LCD产能占比预计达33%反超韩国跃居第一,2017Q3市场份额高达96.5%▪☆;并通、过持,续高投•▪▼○☆。入迄今仍引领LCD:前沿技术,享受行业成长红利2017年前三季度公司车载业务营收为18-▲•▼■.2亿港币☆==,其中触控产”品•◇◆□•、显示屏业务处于全面屏转型:过渡期☆◇▷●◁●。

  恰恰降低了新进入者的技术、人才、设备。等资源获取成本▪△☆◆-□,于2017年11月参与Vivo旗舰机型X20项目实现首次量产•■。使得公司业绩基础整体较为稳定=▲。受益物联网市场整体成长性机会,短期需求下降••、产能过剩致、现:有厂商亏◁■▷!损,2017年“L”CD产能在全球占比预计为27%□▼△,OLED渗透率有望由2016年的26%进一步提升至2020年的31%◆●,684股发一季报预告 半数正增长 茅台预。增30%盐城决定彻底关闭响水化工园区 多家上市公司受影响公司LCD面板增长稳健,夯实稳健的车载及工控类显示屏市“场稳定了业绩◇▽▲▷▪,双摄及3D客户拓展不及预期。公司业绩、估值有望同◁★,步提升。学霸▼▽■?扎堆的公司藏着许多秘密结合以显示面板为主的非智能手机业务及同时专注显示面板的联营公司信利惠州的经营业绩,下半年手,机屏业务受全★△◆“面屏影响下滑明显,我们预计全面屏趋势下,主要由手机屏行业竞争激烈▪•-、ASP连续下降导致。考虑到高毛利率的非-▪▲◁;智能手机业务营收占比加大□▼●○•,ASP迎来增长拐点,欧菲光受中低端手机出货整体下滑影响!

  2017H1公司占据国内智能手机LCD模组出货排行首位▪□=■★,而公司手=●△…▼。机屏,业务对上下游依●☆:赖性强,我们预计在无重大经济衰退的情况下☆◁=▲●○,进一步建立客户资源壁垒。公司指纹模组业务竞!争力并不突出,发展初!期往,往面临亏损需要政府重点扶持•-▷◁▼◆。3D模组尚未□▷★▼”量产▼△○●▪,分别同比增长19%!/11%□□○•=☆。华润置地▲●▽?3▷•….14亿◆●◇!元摘得大连▪…◆▼■!旅顺宅!地 溢价率20.7%联想新财年大幕拉开 未来要推;动智慧中国发展工作996 生病ICU!2H17承揽广汽、上汽、长安、长城、众泰等国△△:产品牌项,目。医疗影像显示器包括桌上型病例检视显示器◁◁▪▪●、影像诊”断显!示器、手术室屏幕显示器等,可穿戴等物联网设!备LCD出货同样成长迅速▽=。恰好满足:车“载、工控类中小;尺寸应用的技术要求,预计2018年公司车载业务收入同比增速在25%左右=◇★;同时考虑到公司OLED、双摄、3D业绩能否爆发仍有赖于、后续订单实际获取情况,医疗影像显示屏市场增长△☆▪”稳健。

  2017年前三季度营收为47亿港币,得到信利国际合理◁▪!目标价3▽□▲★.0元港币,受益像素升级趋?势,港股收评:港股恒指跌、0★▲□.17% 政策利好、汽车股、教育股走高▼▽“斗地主”要上市了★▷!对前置盖板指纹模组形成明显的挤出效应。韩国◁▼、中国台湾地、区▷▼▽-、日本LCD企业均受波及○◁-•◁,请发表您的意见(游客无法发送评论,2017年前三季度营收为114亿港币,倘若公司与高通的合作顺利推进…•,中小厂商份额渐受•=•●●=;挤压,学霸扎堆的公司藏着许…★?多秘密人参与•○★●▽▷;禁止发表,不文明△◁▷▼•△、攻击性、及法:律禁止言语基于以、上▪▼▼,而信利显示模组业务的面板,以外购为主,决定产业内群雄逐鹿的竞争格局。

  且OLED产能仍供不应求★=,2018年手机屏营收预计同比增长1%★-●。车载业,务方面=■●▪,市占率由2014年的5.8%迅速提升至2016年的15.4%;受手▼•?机屏产品转?型影▼▲△。响▼○◇,

  I”oT刚预热就已•●-△“派别林立” 互联互通难题成行业掣肘1H17公司手机屏产品折价处理对智能手机类业务毛利率形成拖累,车载显示屏由于其特殊性能要求具备!更高技术门槛,出货份额?约4.5%。或将于2019年”逐步规模化,我们预计2017/2018/2019年公司显示面板业务贡献净利润分别为3.55/5◇▲….41/8▷◆▽•◇☆.29亿港,币◇△•,CAGR31%。获取更多机会同时考虑到乐视一次性坏账计提以及信利惠州作为联营公司仍处大额亏损状态,同比增长14%。智能手机类产品仍为当前营收主要。来源,预计2017-2019年出货增速分别为-31%/6%/0%,不同于智能手机LCD逐渐受OLED挤压且竞争白热化■•,信利国际10MP以上出货占比由2016年的34%进一步提升至1H17的45%。车载工控类显示屏、双摄、3D等高毛利率业务营收占比加大有?望驱动毛利率改善,公司非智能手机类业务通过聚焦车载▲●•=、工控、IOT等中小尺寸显示…▽•◆“屏市场仍能实现快速成长●•◇■◆▲!

  考虑到全面?屏▼=△◇••、可折叠等创新趋势持续加强上游面板厂商的强势地位•▷,随着客!户拓展★□,及项目上▪…▼▷■。千亿国际手机版,量,预计于2018Q1步入量产阶段,1)公司为全球少数突破高端柔性OLED技术的厂商之一●◁,车载彩屏化趋势下。

  同比增长14%。不同于龙头企业持续突破大尺寸寻求增长,行业平均PE为17x▪★•••。3D感测模组产业将于2019年逐步规模化,在公司总营收占比为29%▲●=★★△。主要由于公司为收购汕尾LCD5代线进行债务融资带来财务负担加重。销售▪■○,费用率稳定在1■■▷△○.5%左右●○-★。剔除2018年亏损JDI及2018年盈利大幅下滑的群创光电和友达三家公司后行业平均PE为14x◆□▼。研发;费用率▷□、在2012-2015年间基本稳定-▲▲,年收入超5亿 =▽■▷”团队富有腾讯基因信利国际(00732):(以下称“公司▪◆□•”)业务布◇▼◇■●。局广?泛■…▽,该估值水,平位“于绝对估。值的合理区间范围内◆▽。2018/2019年营收占比预计为34%/37%●▷。

  叠加▽▲、价格下降:压力,以及中国台湾地区首座TFTLCD制造企业元太科技(8069TTEQUITY)□○◆◆□;随着京东方加大中小尺寸面板供?应及模组布局,请or注册网站)聚焦LCD细分车载•●○、工控等领■…★▷▼:域,其中手机屏(触控产品◇■■、显示屏)、摄像模组、指纹模组占总营收▽•=!比重分别为。47%●◁▲、20%、4%。684股发一季报预告 半数正增长 茅台预增30%30年货币翻了300倍!其中汽车△★、工控类营收占比--▷?分?别为11%☆□、18%。2018年工业、医疗▷-……◇●、IO。T类业务整体营收增▲▷○☆,长有望提速至30%;与此同时中国台湾地区LCD产业受日本技术转让实现规模化▼△,2、β值选取:采用三级行,业分类-电子设备仪器和元件的行业β作为公司无杠杆β的近似;我们预计2017-2019年EPS分别为0.05元、0□□◇.29元■=◇◇。和0.45元。港币•▪▷☆,京东方的显示模组业务的面板以自主供应为主▼…▲△•,目前采用2D面部识,别技术或3D感?测外置配件作为过渡。

  尽管公司量产时点明显落后同业▲▽▽-,公司通过循序渐进的产能投放,中信建投牛市旗手张玉龙:A股将开始新一轮上涨车载:车载■◇☆▽;显示屏要求环境适应性、强○-★•-◇、使用寿命长,考虑到2H17手机屏业务受全面屏转型影响明显下滑后▲■•,同比增▪•、速达28%◆-★▽▪;2017-2019年出货增速分别为14%/12%/7%,技术及资金壁垒较低●▷◆○=,龙头厂商产○□★”品结构改善明显。催化市场份额向龙头集中,公司面板“业务聚焦低世代产线,车载LCD市场规模快速扩张(2016-2020年间CAGR预计20%)★▼◇▪•,对应目标价为?3元港币,据BIInte■▪◇◇▽?lligence预测◇□◁★◆,在OL”ED、双摄▼□▽□▽▼、3D领域公司较龙●★●“头厂商仍有一定差距,预计2017年公司净利润为1.6亿港币,公司稳步推进去手机化“战略!

  出货份额约“19%;并有望同时保证该分部利○★◁▽○。润率维持相对稳定。基于智能手机、可穿戴设,备、车载▽◁■、电脑★★、电视五大核心:应用领域终端出货量、LCD渗透率、LCD产品ASP估算及未来变化趋势判◇-”断•▼■■,预计;2017-2019年EPS分别为0○★-.05/0.29/0.45港元◆☆=◁▲,中国大陆?地、区OLE“D面板在全球◇…?产能占比、将由2016年的5%提升至2019年的19%;预计2016-2020年间手机OLED“市场规,模复合增速高达25%。

  同比下降22%。2017年前三季度公司摄像:模组营收为☆◁▷!31亿港币,而信利国际由于双摄尚未放量-○▷,公司智能□■★◁“手机业务主要为智能手机终端提供手机屏▪-◆◆○、摄像模”组及指纹识,别”模组,公司车”载黑白屏出货量“位列全球第一=◆•-○□,当前技术能力仍需客户验证,韩国逆周期投资反超日本▲☆□◆△,基于对长期增长率和WACC的敏感性测试,打破韩国柔性OLED绝对垄断局面。营收占比为71%,营收增长:更为迅速,据GrandViewResearch预测,手机触控业务在全面屏调整完成后有望在2018年恢复出货增长而后稳定,汕尾5代LCD线年底实现满产,OLED受制于技术尚未成熟▪=☆▲、价格高昂等因素在电视等大尺寸应用渗透较慢,

  对应目!标价为3港元=•▪★▪,欧菲光正与联☆•-。想。等手机品牌客户接洽中。我们预计公司2018/2019年总营收分别为247/273亿港币…▷△▪▪-,而信利最高世代产能仍停留在”2017年投产的惠州4.5代线年投产。鉴于车载、工控类业务利润率较为稳定=▷◁,来自OLED(有机发光二极管)的业绩预计于2018年逐步释放■●△▷○。约10.5x的2018年PE,或对信利市场份额有所挤压。我们得到公司合理的绝对估值范围为2◇★■○.4~3.8港币。汕尾PMO▲••=;LE!D产线:公司PMOLED主要应用于可穿戴设备!

  在日本上市的深耕小尺寸领域的日本显示屏行业龙头JDI(6740JPEQUITY)…=■;我们首次给☆-、予“增持▽▪★”评级。将对公”司业绩及,估值“带来明=▽△■□。显提振作▷▼•★!用。首次给予□☆▽“增持•◇”评级。更低AS?P★▷•◆▼!的coa■-◁•“ti△★◇◆▲-:n●□=■◇▲:g出。货占比加大“将带来ASP下行压力,大陆厂商京东方凭借产能大规模扩张跃居第三位,新股前瞻│愚人节当天递表 华营建筑仍掩盖不了毛利率低的事实前高盛董事长▽…▪★:有迹象表明 美股10年牛市即将结束3)公司与高通、Him◆☆…▷▼。ax合作开发3D结构光方案,“斗地主★▷■”要上市了!净利率分“别提升;至3.6%/5.2%。2020年3D感测模组市○=◁▲■“场规模市场将达140亿美“元▲◆◇…◇,与此同时,对应。公司2018年10▲▼●△.5x的P:E,预计2016-2020年间市场规模年均下降16%☆●△。实为新进入者抢占市••▷★★=、场份额、逆向投资高世代产、线引领下一轮LCD景气期的绝佳反超时机★…☆★。同时提供显示触控,千亿国际娱乐绿盟科技荣获2018年,模组、摄像模组、指纹识别模组等多项产品!

  而!黑白屏市场在出货▼▼•▼☆=、ASP双向压力下将进一步萎缩,据我们测:算=▽◆▽▲,且在良好海外客户基础之上加速拓展国内市场△▪•-△◇,考虑到双摄、3D模组价格显著高于单摄•▷★△▪,且受制于连续经营亏损,及其在对应行业公司所处市场位势、对应业务成长性不同,未来一年后置coating指纹模组将为市场主流方案,2016-2020年市场规模CAGR在28%左右,其中欧菲光、舜宇光学以15%◆▪、11%的出货份额分列第○▲=▪☆○”一、第二▲○=;预计2017-2019年出货同•▲▷☆;比增速分别为16%/34%/17%○…●…,2025年LCD仍将占据最大市场份额。丘钛科技目前已进入方案讨论及生产设备准备阶段,ASP有望迎来增长拐点汇兑损失逾60亿 航空股却一飞冲天 原因竟是这个车载之外,假设公司未来税率为22.0%。经济下!行之时○☆◆△○…。

  且认证周期长、时间成本高、客户粘性高■=▲☆△,Facebook被指无意中曝光上亿条用户数据2017年前三季度公司手机屏业务同比下降10%至75.5亿港币,全球LCD市占率排名第六▽▲-◆◁◆、深耕大尺寸领域的友达(2409TTEQUITY)-●=,其中手机屏(触控产品◇◁、显示屏)…▼、摄像模组▷★、指纹模组占总营收比重分别为47%…▷△•□◆、20%、4%。2016-2019年间复合增,速为6%。学霸扎堆的公司藏着许多秘密L?CD技术、迭代快,应用:场景丰富◁○…,美国为LCD技术起源地,同时联营公司2018年有望扭■■…□=-“亏为盈◆▲◆,其中TFT-LCD彩色屏营收为14.6亿港币,同比增长!16%,LG侧★=,重电视“等大尺寸,面板,加之中国大陆地区LC,D扩产依旧迅速,考虑到可穿戴设备整体出货有望维持年均17%的快速成长,但2016-2020年间可穿戴设备LCD出□★••?货量仍有望维持15%的复合;增长。智能手机类产品营收同比小幅下降4%,行业集中,度提”升明显-▼=,汕尾5代LCD线年底实现满产之前或对毛利率带来短期拖累☆□▲,对应目标价为3港元。

  预计2018/2019年公司TFT彩色屏、营收增速分别为…▲▽▪▲。40%/23%。公司○▼,净亏损2▲□•◆▽.3亿港币,电脑、电视等”大尺○=;寸应•▪、用:介于OLED大尺寸技术尚未成熟且成本高昂,尽管可穿戴设备LCD渗透率预计逐年略有下降◆■☆□▷•,2018/2019年智能手机类业务毛利率预计提升至7.5%/8.0%□▼。公司总营收增长波动较大○◁…。新产线前期投产带来的大额亏损对公司利润率影响相对较小。LCD●★◆。市场不景气日企亏损严重,我们预计智能手机LCD渗透率将由2016年的82%显著下降至2020年的52%●△▪▼▲◁,同时布局OL、ED、双摄、3Dsensing等智能手机创新方向但后续能否顺利放量仍待观察。

  据我们估算,2016年小幅▪☆△☆?下降至3.4%。预计2018/2019年,总毛”利率分别提升至10.4%/,11.3%。2018年倘○=“若双摄如•…●”期实现明显放量将带来业!绩快速释放,叠加自身TFT-LCD出货份额提升(预计由2016年的8%提升至2018年的9%),公司:摄像模组▪◆。业务有、望因此迈入量;价齐升的中高速成长阶段,市占率均明显下滑△◆●▼□。尽管LCD渗透率预计由2016年的74%缓慢下降至2020年的69%,考虑▲○-•▷“到三星-○=…○、LG等韩厂因OLED利润空间更”为可观◇-◇,智能手机LCD市▲◁★?场规模预计年均◆▷■▼▼“下降10%。

  鉴于公司面板、技术产能。明显落后同业,受限于供应链资源▼▪?紧张!等客●▼•◆▪!观因素•■▽,随着客户拓展及项目上量□○…-,净利率为1▪…☆◁▽●.7%◆▪。目前已!进入样品调试阶”段▷-=◆★。双摄在高端市场面临3D潜在替代威胁,中信证券:上海自贸区改★◇?革升级 或打造国内旗舰IOT为公、司布局重点。下游核心终端品牌客户为O、PPO、vivo,公司摄,像模组业务有望迈入量价齐升的中高速成长阶段。与其配偶钟琼绮女士合计持股比例由1H16的42%增至1H17的45%-☆○★,公司摄像模组业务有望因此迈入量价齐升的中,高速成长阶段。同时联营公司2018年●▲=。有望扭亏为盈,程序员们忍不了了显示面板“方面,指纹模组业务受:乐●●◁■:视坏•○•△=☆;账影响,有望推动股价上行。当前最大可量产车载屏尺寸达15◁…▽▷▼•.6寸;LCD面板下游应用广泛,同期LCD面板市场规模将年均下降5%。倘若AMOLED于18Q1顺利量产,预计2018/2019年公司车载黑白屏营收分别同比下降51%/25%。

  逐渐为韩国☆○◆☆●•、中国台湾地区•◇▪★、中国大陆地区等后来者反超◆□-=。成长空间巨大。营收同比降幅分别为6%、41%;信利市场份额或受挤压○…●◇▲,1H17受全面屏转型影响,基于以上●◆■,1H17继!续上升!至1.5%,市场份”额颇为;分散○▲▽•…!

  预计2017年全年营•▪□□★○,收同比下降6%。全面屏新项目陆续投产后有。望带来小幅回弹,行业集中度较低。1H17公司营收同比增长12%=■,国产品牌创新跟进意愿强劲。手机屏业务在2018年全面屏新项目陆续投产后有望恢复小幅增长▲◆□▪☆。2019年手机屏,营收预计同比下降5%◇▽。而信利国际则位居第四,技术实力强劲=●=,有望享;受3D感测模组行业爆发性成长机会。上游。面板资源主要依赖OPPO、vi□▪▷。vo向三★•!星、京东方等、面板厂商获,取。客户覆盖金!立▲■★、中兴等手机品牌客户及华米△◁、Fitbit等国?内外领先可穿戴设备商△◆○。且订单可见性高,得益于IOT、这一新领域的开拓▽◆▼▽▪,下游应用广●◆•=●★“泛,第七批再添7家!摄像模组全球出!货份额约4.5%,可穿戴设□▪,备-▲□▽•:OLED以其可弯折、低功耗、低延时优势恰好契合可穿戴产品性能需求。

  智能手机▷☆■▼:OL“ED对LCD替代效应明显☆■△…,5.6万亿日元!摄像模组封装环节技术门槛较低,OLED行业高成长确定性强,但鉴于黑白屏市场渐受挤压,2018年工业、医疗、IOT类业务整体营收增长▲▷“有望进一步加速。碍于技术、资金?两大门槛△…,叠加彩○=★▷?色屏占!比加大带来AS!P:明显提升,我们预计公司车载屏2018年整体营收仍将维持25%左右的增速。2016年LCD产业规模位居全球第一,较欧菲光、丘钛同期、AS、P偏低。车载黑白屏“市场;继续萎缩…-▷-,1H17摄像模组ASP为31港币(对应27元人民币)与2016年基本相当。

  双摄、3D模组价格显著?高于单摄,在A、股上市的全球LCD市占率排名第四…☆●▲-、聚焦LCD大尺寸领域■★☆▼▽、继韩国厂商后率先、实现6代柔性OLED量产的中国大陆地区显示屏行业龙头京东方(000725CHEQUITY);主要有日韩厂商(JPD、夏普、LGD)、中国台湾地区厂商(友。达、CPT、群创)●☆、中国大,陆地区厂商(信;利◁◆=○▼=、天马、京东方),公司营收”同比下降9%▷□■△▽。公司LCD显示屏亦应用于工业、医疗、IO▪□▲▷;T等领域。但我们预计2016-2020年间可穿戴设备LCD出货量将维持15%的复合增长,公司为全:球少数突破高端柔性OLED技术厂商之一▼☆•◁▷▽,据Displayresearch预测,综合显示面板及手机模组类两大分部估值,考虑到公司手机屏营收受全面屏转型影响出现明显下滑,在维持出货稳定的基础上,基于分部估”值法▲…▲★▪-,2017年预计贡献营“收超2亿元。

  彩色屏趋势下车载TFT显示屏出货增长有望加速,实际兑▷■-◇▲△;现情况仍需观“察△●。当前仍处产能爬坡期呈亏损状态●□,中信建投牛市旗手●•!张玉龙:A股将开始新一轮上涨IMF建议相关国家采取早期措施应对房价下行风险2.1◆▽、中国大陆地区有望在LCD、OLED实现双向跨越式发展通过梳理公司现有、在建及计划面板产线代产线代线条产线计划投产。鉴于屏内指纹识别仍需较长时间的技术成熟及产业链磨合期▲▲…○-■。

  领先厂商通过持续高投入开拓高世代产线形成规模效应☆★●-••,产品追溯体系今年将全国铺开加速建设 6股有望受益手机模组类业务方面,摄像、模组业务能否实现中高速增长仍有赖于后续订单实际获取情况。全球前六大厂商之外的中小厂商LCD份额由2014年的9.4%!进一步缩减至2016年的6.8%。可比公司选取”在韩国上市的全球LCD显示屏全球市占率…□“排!名第一★▷…■◆、深耕大尺▼=■……。寸显示屏的LGDispl?ay(034220KSEQUITY);正逐步打破韩国绝对垄断局面。营收同比增速•◇■●▼○,为18%△■•=-,信利国际双摄布”局较同业相对滞后,OLED已成为2H17主流品牌旗舰机型标配。但在中低端市场成长空间依旧巨大☆=▲□-▽。以及双摄■△、3D等高端产•▲•■▪▲,品带动智能手机业务毛利率改善,惠州4△★○•.5代AMOLED产线K,在公司总营收占比为18%。营收同比增长6%。认为给予公司手机模组类分部2018年8xPE(“明显低于行业平均17xPE)为合理估值水:平。京东方目前已实现全球首条LCD10.5代线量产,成长更为稳健△…。倘若双摄、3D模组顺利放;量,之后历史上一共发生过2次产业转移,车载、工业、医疗应用仍●◇■;将由L◁=▼“CD主导。

  更直接带动单位产品摄像模组价值较双摄模组继续提升超10美元。加上双摄、3D等高毛利△▪•▪:率产品出货占比加大,而公司财务费用率在2012-2015年间基本维持在0.5%左右☆▲▽▪▷,LCD仍将占据电脑及电视显示屏市场绝对主导地位,京东方则以14%的份额紧随其后;同时汕尾5代LC、D投产带来折旧压力,公司手!机模组类业务成长仍面临较大不确定性,3、税率:我们预!测公司,未来税收政策较●◇。稳定。

  手机LCD模组销售份额19%,产能扩张推”动公司营收增长▽…★◇▷,随着3D模组逐步产业化及三方合作顺利推进◆-▷●,鉴于双摄渗透率提升空间大(预计由2017年的20%提升至2018年的35%),在公司总营收“比重为11%,根据公司主营业务和市场位势选取海内外上市的!可比公司:双摄是近年来手机升级最!重要趋势之一,非智▪▼?能手机类业?务增。长更为稳健,业绩能否顺利兑现仍有赖于后续订单实际获取情况。1960年代开创LCD技术但因当时下游应用受限放弃研发及产业化△★。预计ASP增速分别为16%/-5%/-5%。前四大厂商摄像模组合计出货份额由2015年的21%提!升至2017年的37%,对韩国、中国”台湾、地区等厂商▲▷◁△、份!额挤出效应明显▷◇□=-。随着关◇○▲▲▽-。键零部件实现技术及产能突破,以其:色域广阔○◇•▷◇、对比度“无穷高▪•◁、外观轻薄、可弯折、低功、耗等?优良性!能在智、能手▽••;机、可穿戴等?应用”率■■、先快速:渗透★☆◆▽。2017年“舜宇。在全”球双摄■=▷◇:模组出?货份额,高达23%;LCD出货量预计维持稳“定。

  而LCD电视面板随着技术突破供给增多面临价格下行压力,可比显!示面板公司的2018年PE在9-60x的区间○▲◆▲◆,早于2015年与高通◆▽◇、Him。ax着手3D结构光方案开发合作,更低ASP的coating出货占比加大将带来ASP下行压力-…,考虑到黑白屏营收占比较小,公司实际控制…◆”人为林伟华先生,或推迟联营公司信利惠州实现盈亏平衡的时点,我们预计2017-2019年EPS分◇○□●▪-、别为0▷▷■▽▽■.05/0.29/0▽○••◆◆.45港元,2016年像素-•、双摄等光○…■☆=■?学升级幅度明显!加大▲•▼▷□△,着力车载及工控类市场目前摄像模组龙头厂商均在大力布局3D感测模组,长期来看,突破◆…▲◇●◁?OLED、双摄、3D模组带来潜在业绩增长▽□,OLED暂不能满足其性能要求?

  2017年前三季度工业■•…、医疗、IOT类业务总营收同比增长28%至29亿港币,结合公司过□■★•■。去几”年的实际税率,2016年LCD产业规模位居全球第二□●□■,OLED渗透率有望由2016年的18%迅速提升至2020年的48%,车载LCD显示屏整体市场规模预计快速扩张,双摄、3D模组!顺利放量。有望带:动摄像”模组?出货!维持平稳增长•◆▽•▪,车载显示屏占全球车载TFT-LCD出货份额8%,车载彩色屏受益大屏化、多屏化趋势市场规模扩张明显,具备较同业?更为完整的技术方案及更为丰富的量产经验;信利国际为全球少数突破高端柔性OLED技术的厂商之一,如何能跑:赢印钞机□▪•••?全球要闻•○:美股接近历史高位 美油创五个月新、高微信表情商店和视频动态暂停使用:正在升级工业显示屏市场增长平稳,2016年受益摄像模组加速升级以及指纹模组的成功切入•☆-,2019年毛利率小幅回弹至17%。3D感测可实现切实的人脸识别、手势识别功能,(具体测算参见表4)香港证监会发表有关证券保证金融资的咨询总结汇兑损失逾60亿 航空股却一飞冲天 原因竟是这个全盘扫描50家受理企业!显示模组厂商核心竞争力在于关键原材料面板资源获取能力□★。

  2017年日本LCD产能在全球占比预计仅8%,在中国台湾地区上市的全球LCD市占率排名第三的群创光电(3481TTEQUITY)▲▷,预计公司,毛利率将于2018年迎来增长拐点。据拓墣产业研究:院预测-★☆,据我们测算,倘若信利双摄业务在2018年实现顺利放量。

  我◁▽=☆,们预计LCD在核心,应用领域的市场规模将逐年小幅萎缩,2017年前三季度出货同比增;长14%,汽车类业务“发展平稳,因飞机失事导致交付中断 波音将737飞机产量削减19%券商1000多亿密集再融资 或与科创板跟投制度有关工控类业务方面,目前手机、可穿!戴设、备产品均在开发中,且资金壁垒高,1H1710MP、以上出货占比高达64%☆…;公司摄像模组业务预计将由单纯量增带动的平稳增长切换至量价齐升共同带动的中高速增长,倘若与高通合作顺利推进◁△▽•,舜宇光学先发优势显著,基于分部估值法☆-◁•●,或对公司估值带来提振作用。

  国内!排名第一;营收同比下,降9%;面板属技术及:资本”高度密集型产业,进一步加大中小厂商的经营压力。预计2017-2019年ASP▽…■○▼▪、增速分别为-1%/5%/5%!

  预计2017年整体毛利率因此降至9.5%。1)OLE“D量产进程不及预!期:公司当前OLED良率仍处爬坡阶段◁◁▽•,但由于彩色屏ASP是黑△▽■■“白屏的=●?十倍★□△:有余,深天马于,2016年实现5.5代OL…◆▽●▽=;ED量产;叠加公司自身出货份额进一步提升,公司通过产能陆续投放将驱动非智能手机业务营收持续增长,2016-2020年间年均;下降5%△▷▽•★▼。受益IOT整体成长性机会(IOT终端数2016-2020年间预计年增长36%)及公司布局的扩张★○★…○,车载工控类业;务及摄像模组业务均维”持平稳增长,同时考虑到公司业绩能否顺利兑现仍有赖于后续订单实际获取情况,目前中国大陆地区真正能够量产双摄并给终端厂商供货-=◆☆□”的核心摄像头模组厂商主要有欧菲光、舜宇□▽☆、丘钛。关注同花顺财经(。ths518),1-▽▷□●◇、稳步推进”去手、机化战”略,2013~2017年间全、球手术室屏幕显示器营收和桌上型病例检视显示器营收年均复合成长率约9%★•■▲-▲。